定增获批极大提升资金实力,互联网化改造或加速,维持公司增持评级。

    公司收购珍诚医药30%股权切入医药电商,后续将逐步改造传统销售渠道,搭建互联网销售平台。预计拜特持续增长将为公司提供业绩支撑,维持2014~2016 年EPS 0.67、0.85、1.01 元(未考虑定增摊薄)。考虑到公司有望在医药电商领域持续布局,上调目标价至28 元,对应2015 年PE33X,维持增持评级。

    医药电商有望持续布局。珍诚医药是我国首批获得医药分销 B2B 资格的商业企业,具有互联网企业的基因和先发优势,公司通过收购珍诚医药30%股权快速切入医药电商领域。我们认为公司有望借助珍诚医药平台探索O2O 模式:(1)品种资源丰富:珍诚医药拥有3400 家供应商和1.2 万个品规的品种资源;(2)终端药店对平台依赖度高:珍诚医药“药联5万家”平台计划在全国联合5 万家单体药店,截至2014 年6 月已经有7000家药店会员,平台为药店提供品种资源、管理软件等增值服务,药店对平台依赖度高。同时,公司部分OTC 品牌与品种资源已经有一定互联网销售基础,具备探索工作垂直电商条件。

    定增获批,互联网战略布局再添动力。公司4 月1 日公告非公开发行获得证监会批复,公司将募集21 亿元补充营运资金,定增后公司的资金实力将得到明显提升,贵州拜特与珍诚医药剩余股权问题有望得到解决,并有望加快互联网平台建设,从渠道到入口进行完善,搭建完整的移动闭环。

    风险提示:自有OTC 品种竞争加剧,销售增速波动。